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新牛市需要新坐标 5月不会平静


2007-05-08 10:16:44         华夏经纬网

  ———5月股市随想

  证券时报记者肖国元

  4月的困惑

  沪深股市在困惑与争论中度过了4月。迎面而来的5月行情,必定不会平静。随着开户数破纪录的增加,随着指数创纪录的爬升,关于泡沫、估值、投机以及风险的争论会继续扩大开来。由于证券市场是一个复杂的开放系统,加上系统本身面临着巨大的不确定性与信息的不对称性,因此,观点分歧、看法不一,向来不足为奇,且作为股市的一种常生态而保持着生生活力。正因为这样,在最悲观的时候也有人看多,在最乐观的时候也有人做空。但是,当沪深股指上涨了近两倍,许许多多个股翻着跟斗往上涨的时候,这种分歧与争论的出现别有一番韵味,容不得你听而不闻,掉以轻心。

  4月里困惑投资者的争论与矛盾主要有以下几方面:

  静态与动态的矛盾———看空者认为,静态来看,经过长时间的上涨,沪深股市攀上了史无前例的高位,整体平均股价进入了高估值区间,其中蕴含的风险不言而喻,股市随时都会大幅回落。而看多者则认为,动态来看,按照今年一季度上市公司盈利情况以及以此为基础的上市公司2007年盈利预期,目前的估值并不高,沪深股市的平均股价不过30倍市盈率。如果上市公司的盈利增长能保持这样的趋势,那么,估值就会在2008年进一步降至20倍左右。因此目前的估值尚在合理范围内。动静之间,谁是谁非?

  局部与整体的矛盾———在一些人眼里,低价股,尤其是ST股的炒作充满着投机的成分,资产重组、整体上市等概念的炒作也充满了虚幻的意味,这些都令股价高企。而另一些人则认为,低价股、重组股、题材股、概念股的炒作虽有投机成分,但并不过分,而且这些概念股的绝大部分是有可预期的基本面变化作后盾的,与过往的低价股炒作有质的区别。并且作为沪深股市中流砥柱的沪深300( 3650.495,91.79,2.58%)成分股的估值并未超出合理范围,因此,整体看来,沪深股市主流是好的,健康的。

  宏观调控与股市的矛盾———对为收缩流动性,控制投资过热,保持国民经济平稳健康运行而采取的诸如提高存款准备金率、加息等举措的认知,在投资者中也存在巨大分歧。一些人认为这些举措就是针对股市而来的,目的就是给股市降温。而另一些人则明显持不同观点。

  对股市政策预期的矛盾———针对股价大幅上涨、入市者激增、不法行为抬头等市场现象的评估,及相关监管部门会推出什么政策,投资者也有针锋相对的观点。

  如何分析上述现象与矛盾,如何看待目前的市场状况,如何评估目前的市场风险,如何预期管理层的政策取向,不仅关系到眼下的投资决策,而且关系到这一轮牛市的投资收成。因为上述问题不仅仅是与目前有关的战术性问题,更不是过去现象的重复与翻版,而是与新牛市有关的战略性问题,对此,我们必须有宽眼界、大视觉、新思维。

  观念也需与时俱进

  进入4月,市场的“疯狂”确实让人心里不踏实:指数屡创历史新高,投资者汹涌入市,低价股、题材股飞涨,沪深两市日均成交金额维持在前无古人的2000亿元高水平上,对这些前所未有的现象,我们没有现成的量尺,凭过去的经验,我们可以轻而易举地给出“疯狂投机”的评价,至于它的确切性,却不是言说者关心的。

  很显然,上述评估无异于盲人摸象。比照过去,我们的经济领域发生了许许多多变化:国民经济的持续高速增长令经济规模、收入水平与储蓄规模跃上了新台阶;经济发展与和平崛起为资本市场的大发展提供了条件与时机;加入WTO,融入世界经济大潮,为我们施展拳脚提供了舞台;工业化、城市化为房地产、金融服务、制造业等提供了广阔天地;经济体制改革的深化与证券市场自身的制度变革,为证券市场打造了有约束、有激励的行为主体;这一切曾经是我们梦寐以求的,如今却变成了现实,虽然还带着瑕疵,还不尽完美,但我们绝对不能熟视无睹,视而不见。这些变化如何反映到国民经济社会的各个方面,如何反映到证券市场,或者更具体一点,如何影响到股票指数与股价,是一个值得深思的问题。

  我们一时也许找不到明确的答案,但有一点是确凿无疑的:不要用老眼光看待新现象,不要用老规矩丈量新事物。

  5月不会平静

  经过4月的炒作,低价股大面积的强劲回升暂告一段落,曾经有过的“疯狂”与“投机”不可能持续下去。业绩优良、成长性预期良好的股票会继续受到追捧;有实质性改观预期的资产重组股、资产注入股、整体上市股以及主业转型股都会继续领涨市场;而一些绩优蓝筹股与一些权重蓝筹股也会不甘寂寞。

  至于大盘的变化,向上的趋势不可阻挡,但调整也许会随时发生,只不过调整的原因不是市盈率,不是估值,更不是监管的态度及政策,而是变幻莫测的市场心理。

  因此,每一次调整都是入市良机,直到大牛市结束之前。

 

来源:全景网络-证券时报




 
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