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申银万国:中国股市牛市格局并未改变


2007-06-06 08:12:45         华夏经纬网

  中国资本市场泡沫目前不会达到日本上世纪80年代的危险水平,目前市场下跌只是牛市演进过程中的正常调整,中国资本市场的牛市格局并未发生改变,只是未来中国股市上涨将由流动性推动进入业绩推动阶段。这是昨天,申银万国证券研究所在“中国CIO日韩升值回顾之旅”发布会上传递出的信息。

  经济增长护航资本市场

  经过了十天的实地考查而完成的这份《升值七论》的研究报告认为,中国目前经济增长状况和人民币升值阶段,与上世纪70年代的日本和80年代的韩国十分相似。即,汇率都处在刚刚开始浮动阶段,经济保持多年的10%左右的强劲增长,劳动生产率明显提高,升值不仅没对国内经济产生负面影响,而且还使国内经济和企业在这场升值过程中树立更高层次的竞争力。

  报告认为,海外经验显示,由于在本币升值期间往往伴随着经济的强劲增长,因而也为资本市场发展提供了良好环境,成就了牛市的根本基础。从这个角度来看,目前中国资本市场正处在一个难得的历史机遇之中。

  企业盈利处于上升期

  事实上,目前中国企业的盈利已经处在景气阶段。更为最重要的是,中国企业的净资产收益率(ROE)正在持续上升,估计2007年ROE增速将达到40%的增长幅度,这不仅表明企业盈利增长是真实可靠的,而且意味着中国资本市场的上涨有着真实的基础。

  这同时意味着中国股市的基础与日本80年代泡沫时期有着明显的区别。因为,那时日本企业的盈利尽管上升,但是实际ROE水平不断下降,企业只是依赖规模扩张实现利润增长,因而一旦终端需求放缓,已经大规模扩张产能的产业将很快面临产能过剩,企业盈利急剧下降。

  整体泡沫并不严重

  通过对市盈率等指标的比对,报告认为目前中国资本市场的泡沫还没有也不会达到日本80年代的危险水平。申万统计显示,截至昨日A股市场动态市盈率已降至30倍,低于日本股市当年70倍动态市盈率。国内居民家庭金融资产中,证券类资产只占16%左右。而在日本80年代泡沫时期,股市市值占居民金融资产比例已超过70%。并且目前,央行已经提前实施紧缩政策,着力控制流动性。今年以来两次加息,五次提高存款准备金率,扩大人民币对美元波动幅度。

  市场进入业绩主导时期

  在昨天的报告会上,申万研究所所长陈晓升表示,此次日韩调研结果表明,中国资本市场发展有着坚实的现实基础,近期的市场下跌不会影响到股市的牛市格局。然而,对日韩升值期间资本市场的研究表明,股市的上涨具有一定阶段性,通常在初期主要受到流动性推动,其后则受业绩主导。从这个角度看,近日中国股市的连续调整对未来发展是件好事,它预示着未来中国股市上涨将由流动性推动进入业绩推动阶段。

  报告显示,在本币升值期间行业业绩表现并不一致。在升值步伐缓慢期间,机械、机电、钢铁等中国具有出口竞争力行业的盈利将持续增长。在升值速度加快时期,保险、银行、房地产等资产富裕型行业表现将超越大盘。本报记者 秦宏

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

来源:中国证券网-上海证券报

转自:新浪财经
 


 
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