邮箱  密码
  用户名  密码
安徽 | 重庆 | 贵州 | 海南 | 湖北 | 湖南 | 江苏 | 江西 | 天津 | 黑 龙 江 | 河南
宁夏 | 青海 | 山东 | 山西 | 陕西 | 四川 | 新疆 | 浙江 | 辽宁 | 新疆兵团 | 广东
网站导航
香港镜像
繁体简体
当前位置: > 文萃 > 时事随笔

股市为什么沸反盈天 关注投资者情绪的钟式摇摆


2007-06-11 08:42:54         华夏经纬网

  近期股市可谓沸反盈天,而股票指数忠实地记录了这一悲喜两重天的景象:5月29日上证指数以4335点报收,30日宣布并且立即执行印花税由千分之一提高到千分之三,股市随即飞流直泻,6月5 日,即仅仅5个交易日指数一度探低3404点,最大跌距为931点。

  印花税是什么税种

  从财税学上说,印花税是一个典型的行为税种,也就是说,国家设置印花税的本意就是对特定的经济行为课税。因此,股票印花税的突然提升,显然不是因为财政拮据,拓宽税源,而是传递特定的政策取向和意图。印花税变动,股市出现剧烈反映,表明投资者有准确领悟政策意图的能力。

  另外,认为股票印花税根据牛熊式相应升降,是国际惯例的说法,也是缺乏说服力的。因为从世界主要股票市场发展经验来看,都是千方百计地降低投资者交易成本,减少资金漏损,提高市场效率。有的国家甚至干脆取消股票印花税。例如日本1999年取消了股票印花税,新加坡2000年取消了股票印花税。

  投资者情绪的钟式摇摆

  仅仅5个交易日,投资者心态由炽热突变至恐惧,情绪如此钟式摇摆,显然是管理层和投资者都不愿意看到的,也是世界证券史上较为少见的。是投资者不成熟,还是调控手段的不当是可以再斟酌。记得香港证监会前主席沈联涛说过,没有不成熟的投资者,只有不成熟的……,此话有道理。纵然以一亿股票账户持有人计,至少有60%的股民,已经历过5年熊市的洗礼。有此经历的投资者还不成熟?

  如此,在抑制股市暴涨的同时,如何又要避免股市暴跌,仍然是一个亟待研究的课题。

  对管理层来说,抬起“看得见的手”调控市场时,对政策的成本与收益,对决策的风险评估,方案的优化选择,似有总结之处。例如改革控制供给的行政规定,加大证券供给;乘机加快多层次市场体系建设等等。

  改进风险识别手段

  控制风险,并且未雨绸缪是管理层的职责之一。控制风险的前提是识别风险,那么以何为参照来判断市场风险程度呢?

  以“僧侣入市”、“鞋童入市”,抑或“全民炒股”的经验主义来判断?这显然经不起科学上的推敲,没有学理依据。以股票指数?纵观世界各国(地区)的股市管理层,从来不以指数作为管理对象。以市盈率的横向比较?这似乎有学理上的依据。例如证券投资学上就有罗斯提出的“一价原理”或者说“一价定律”。其本意是:两份相同的资产在两个市场中报价必然相同,否则一个市场参与者可以进行无风险套利,即在一个市场上买进,同时在另一个市场上高价抛出,从而使资产价格取向均等化。据此可以推导出:A股市盈率高出周边股市市盈率就有泡沫之嫌。但请注意,“一价原理”在国际股市有效的前提是,股票在国际间可以充分流动的。但目前人民币不能自由兑换,资本项目也没完全开放,所以同一公司的A股、H股价格从来就不均衡。如此,将沪深股市市盈率水平,与周边国家或地区股市市盈率作比较,有无绝对评价意义呢?

  笔者仅在此抛砖,呼吁并且期待有识之士,更为具体、深入地研究我国股市的风险识别手段,推动有关部门建立科学的风险预警机制,从而更新监管理念,进一步提高监管水平。

中国证券网-上海证券报
中共上海市委党校 兼职教授 陈宪

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

转自:新浪评论


 
发送给好友】【打印 】【 关闭窗口
  发表评论
网站简介 广告服务  联系方式  用户留言  设为首页  法律顾问  建站服务
Copyright  2007 By www.viewcn.com & www.huaxia.com
版权所有 华夏经纬网 京ICP证010602号