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货币政策如何从紧


2007-06-15 09:36:54         华夏经纬网

  日前召开的国务院常务会议提出“货币政策要稳中适度从紧”,这是我国货币政策的提法中数年来第一次出现“从紧”一词。这一变化立即引起了市场的关注,投资者对货币政策如何从紧猜测纷纷,大盘也犹豫不前。


  应当说,当前的货币政策正面临比较困难的境地:顺差大幅增加及其所带来的流动性过剩难以制约;连续加息后居民消费价格依然上扬;人民币升值加速却没能阻止出口……诸般货币政策工具动用后,效果似乎并不明显。

  在这种情况下,下一步调控的关键是要找准当前经济的主要问题。

  这个主要问题在哪?是CPI吗?我们认为不是。中国具备向全世界供应商品的能力,不可能出现全面的供不应求。另外,粮食及能源价格也都没有大幅上涨的理由,物价是可控的。

  是投资增长过快吗?也不是。因为投资过快是以企业盈利快速增长相适应的,这样的增长怎么控制也控制不住。

  是出口增长过快吗?不全是。因为出口只是顺差的一部分,实际上,今年以来,资本项目下的顺差增长速度并不比贸易顺差慢。原因在于资金在中国的收益相当高,同时还可以享受人民币升值。

  具体来说,虽然中国与美国的基准利率仍有2%以上的利差,但实际上,这两个利率不是同一种利率,并不可比。我们可以看一下可比的利率:拿商业银行的30年期住房按揭利率来说,美国的平均水平是年息6.4%左右,而中国已经是7.2%了。如果再加上人民币每年升值的4%-5%,资金在中国的收益水平要比美国高出5个百分点以上。这样的情况下,中国再上调利率的风险也很大,因为这可能意味着更多热钱的流入。

  同时,利率对扣除食品和能源价格之外的核心CPI影响较大,而当食品价格成为CPI的主导因素时,利率上调的作用就相对较小了。

  由此看,央行在短期内继续运用利率手段会比较谨慎。可能性较大的选择是,在对今年上半年连续两次加息的效果认识得比较清楚的时候,再动利率。而这时,继续提高存款准备金率和发行央票等手段,由于目的单一、副作用小,将很可能快速运用。

  货币政策从紧还可以运用的一个手段是实现人民币快速升值,这同样对宏观经济具有较强的紧缩效应。不过,由于升值过快会对中国经济的竞争力打击过大,而且升值也会导致热钱流入,因此我们预计,人民币在今后一段时期的升值会继续加速,但全年的升值幅度仍然很难超过5%。

来源:中国证券报


 
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