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不应夸大股市泡沫破灭的负财富效应


2007-06-18 08:53:30         华夏经纬网

  中国政策层面最近针对股票市场泡沫所出台的政策,引起了国内A股市场极大的波动。尽管国际市场在这个时候保持相对的平稳,许多国际投资者仍然担心股市泡沫破灭可能带来的冲击。如果泡沫突然破灭,投资者是否应该担心呢?我们的结论是否定的。

  有以下两个原因:

  中国的高速经济增长主要是由投资和出口拉动的(贡献GDP增长的70%),而这两个驱动因素与国内股票市场几乎没有任何关联。

  尽管最近IPO数量较多,市场容量激增,通过股票市场筹集的资金只占非金融行业企业外部融资的6%。因而即使股市真的崩盘也不太可能引起企业投资和生产资金的减少。此外,无论股市如何波动,由财政支出和银行信贷支撑的城市基础设施投资,仍将保持强劲的势头。

  尽管股市在过去18个月内涨了三倍,但是并没有证据表明股市的财富效应对整体消费有实际的促进作用。

  当然,部分奢侈品、汽车和高端的娱乐服务销售增长近期有加快的势头,但是社会消费品零售总额只增长了2-3个百分点,从2003-2005年平均10%增长到今年一季度的12%。而即便是这2-3个百分点的增长,也不能完全归因于股市的财富效应,因为在这一时期家庭收入也在不断上升。

  更重要的是,尽管没有关于股市的投资者借贷的数据,大部分散户投资者只是将他们的部分银行存款投资于股市,因而不应夸大股市泡沫破灭可能造成的负财富效应。

  根据我们的估计,最糟糕的情况下,私人消费可能会出现连续几个季度增长率下降2-3个百分点到9%-10%。即便如此,鉴于私人消费对GDP的贡献率为30%,其增长率的下降不太可能引起GDP增长的明显放缓。

  总而言之,即便中国的股市崩盘(当然这种情况发生的可能性是另一个课题)也不会引起中国经济增长的明显放缓。而按照我们的理解,政策层对A股市场之所以担心主要是因为:一方面随着泡沫的膨胀,最后的崩盘可能是更具破坏性的;另一方面,对牛市的过高预期已经诱使30万的散户投资者将其存款投到价格已经很高的股市上,这个趋势若持续在某个泡沫破裂的时点很容易带来不好的社会影响。

屈宏斌/文  (作者为汇丰银行中国区首席经济学家)

  最糟糕的情况下,私人消费可能会出现连续几个季度增长率下降2-3个百分点到9%-10%。即便如此,鉴于私人消费对GDP的贡献率为30%,其增长率的下降不太可能引起GDP增长的明显放缓

来源:经济观察报

转自:新浪财经  


 
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