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叶檀:华晨离开纽交所,不是胜利是逃亡


2007-08-13 09:33:20         华夏经纬网

  中国海外第一股主动要求撤去这一荣誉。华晨汽车日前宣布,撤销其在纽约证交所的美国存托股票,华晨与纽交所的15年姻缘即将告终。这场退市被普遍解读为交易量减少、无法实现融资功能与上市成本不匹配,因此,退市是值得鼓掌的理性举动。这种解读不仅是草率的,也是非理性的。

  华晨之所以闻名遐迩,是因为身上纠缠了太多的政治与经济死结,从地球人都知道的辽宁省政府与仰融的产权纠纷,到成为中国企业在国际市场的标志企业,莫不如此。既然华晨汽车在美上市是政治经济学主导下的产物,没有理由认为,现在的退市就是纯经济诉求。

  用纯经济理由无法解释华晨的退市行为。实际上,华晨汽车在纽交所已经逐渐走出低谷。花旗与标普对华晨H股是强烈推荐买入,认为该股价格仍处于上升趋势。自今年年初以来,在超过20%的交易时间里,华晨汽车在纽交所每日交易超过十万股,股价也从最低谷的6美元恢复到20美元以上,选择此时退市,加上20%的退市溢价,退市价格将达到33~35美元,超过公司近两年半股价高点,对华晨而言并非降低成本的好时机。

  退市理由在经济之外。华晨汽车退市说明中国汽车企业在国际市场博弈还缺乏底气,其国有不国有、民营不民营的产权属性,以及在国际国内汽车市场的多次铩羽,就是最好的证据。虽然产权纠纷已告终结,但给华晨汽车所造成的形象与经营能力的损毁却无法估量。

  经历产权纠纷的华晨汽车变身为国有企业之后,历任掌门人都是政府官员,加上此前的企业传统,导致华晨汽车一直未找到适销对应之路,在目前竞争激烈的国内汽车市场中都难说已经站稳脚跟。在华晨宣布撤出美国之前,华晨BS6(尊驰)天窗版在欧洲上市,即被德国ADAC的碰撞测试评为一星,其比利时的代理商立即停止了销售。在自身质量不过硬的情况下,急于到苛刻的欧洲市场以求一逞,被指责为公务员型企业家为追求政绩的非理性赌徒行为。

  这样的事件连续叠加,击垮了类似华晨汽车这样的国内公司到美国上市的信心,不成熟的企业需要不成熟的资本市场的呵护。尽管华晨表示要打开北美市场,尽管退市成本高昂,但华晨无法忍受国际市场的苛刻与自信心的煎熬,下决心要回到A股市场温暖的怀抱。这两年A股市场让国际市场瞠目的融资能力也强烈刺激了华晨。不然,很难理解,为什么华晨不在最低谷时退出,而选择目前成本上升时退出。

  华晨决心走出美国,维持在香港挂牌,回归A股市场,说明A股与港股成本低廉、融资能力强。这对A股市场来说恐怕不是什么福音。A股市场的不成熟恰恰成了“温床”,在国际市场的劣势,在A股市场却是优势。汽车行业是技术与资金密集型企业,综观国内汽车类上市企业,无不是在地方政府的精心呵护之下,以银行与股市筹措的巨量资金在各个车型之间不断试错,很少有上市汽车企业为资金困扰,即便身负巨债也依然能够笑傲江湖,通过并购重组做大做强,负债累累的南汽也将被上汽合并。在稳定第一、重组为王的时代,国内上市公司无生存之虞,他们的弊端受到内地资本市场的父爱主义荫庇。

  华晨退市回归与当初的出游海外一样,可以在政治经济学的范畴内得到合乎逻辑的解释。与其涂脂抹粉地把华晨退市称为经济人的理性,还不如说是从国际市场的一次大逃亡来得自然妥当。

作者:叶檀  (作者系资深财经评论员)

来源:南方都市报

 


 
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