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陶冬:次债危机对中国实质影响不大


2007-08-15 09:59:08         华夏经纬网

  记者:今年2月份开始,美国次级债问题开始呈现,但近一段时间愈演愈烈,风险蔓延到全球金融市场,全球股市和金融机构受到激烈震荡。在您看来,次级债风波在最近爆发,是出于什么样的原因?

  陶冬:次按市场本身可能需要18-24个月漫长的修复过程。因为次级债80%以上的按揭用的是2+18这个体系(贷款的前两年收固定息率,之后的十八年则采用浮动按揭利率),所以这两年不断有贷款从一个固定的息口变成一个浮动的息口,那么一进到浮动息口,按揭利率高出很多,直接面临着一个按揭成本负担大幅度提高的过程。这些问题实际上在今年2月份就已显现,只是次级债问题需要一个过程来逐步修复。

  最近这一次次级债问题的突然爆发,主要是由于投资者对于市场的风险突然有了一个比较大的转变。过去风险主要集中在次级债这一块,现在房地产、贷款、债券一下子都被认为是风险大得不得了的东西,没有人愿意买。整个市场的流动性就消失了。而市场是需要流动性的,因为不断会有人要求赎回,或者彼此之间会有一些交易。这时候当你已经有了一些资产却没有办法把它卖出去套现的话,就面临一个挤提的危机。如果A出现危机的话,它就没有办法付钱给B,B就没有办法付钱给C,市场面临着一个火烧连营的情况。

  记者:这种回调会对全球金融市场产生怎样的冲击?会不会成为下一场金融危机的开始?

  陶冬:市场风险意识转向,次级贷款及其衍生品无人问津,其他债券也有价无市。越来越多的基民们担心加剧,但基金却难以套现以应付赎回,更加深了投资者的疑虑。原来市场上丰富的流动性突然不见了。资金供应发生断裂,这是上周次级贷款发生的一次质的变化。挤提加剧,也形成了资金流动性休克式的断裂。这使得越来越多资产状况还不错的公司陷入困境。

  造成市场动荡的第二个成因是公司债券市场爆发恐慌性抛售。一些资产状况还不错的债券价格急跌,这对依赖债市融资发展的企业构成打击,尤其是对于依靠债市集资进行并购活动的私人股权基金,更是严重打击。上周的次级债风波是一场强烈的雷阵雨,但能否演化成暴风雨还很难说。上周各国央行联手注资,缓解资金市场和债券市场的资金断流,规模也是“911”以来最大的。各国央行干预能否重新树立市场信心,仍是未知数。目前对事态作出判断也为时尚早。

  记者:次债级危机对中国市场有什么影响?

  陶冬:实质影响应该不大。因为中国还实行资本管制,对境外这些资产的投资有限。但市场情绪上可能受到波动。

  记者:那么调整将持续到什么时候?

  陶冬:事件仍在发展中,不过不同资产复苏时间不同。之前说过,次按市场至少需要18-24个月才能恢复平静。在今后18个月中,按揭负担大幅提高仍会不断制造坏消息。美国公司债市场需要几个月的时间来恢复信心。股市的震荡,更多属于市场情绪上的波动。于多数股市来说,几个星期内便可以完成对情绪的调整。

  不过前提是没有全球性的大投资银行出事。因为他们不仅购买了大量次按资产,还拥有更多的其它衍生产品。假如有大的投行倒闭,可能拖累其它金融机构,带来重大的市场风险。目前看来这种可能性不大,但一旦发生的话,那将完全是另外一个游戏了。□本报记者 卢铮

 来源:中国证券报-中证网
  


 
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