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中国经济周刊:为何现在正式启动公司债市场


2007-08-20 09:38:07         华夏经纬网

  8月14日,证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》。这一“办法”的出台,标志着中国公司债券发行工作正式启动,它对于发展内地债券市场、拓展企业融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系、促进资本市场协调发展具有十分重要的意义。

  由于种种原因,此前中国并无严格意义上的公司债市场。以往发行过的一些企业债券,几乎全部依赖政府信用以作支持,只能算作政府债券中的旁支。虽然说,这种状况有其历史渊源与沿革,但距建立完善多层次资本市场的目标,显然存在不合拍之处。

  国际经验表明,就长期趋势而言,银行贷款占社会融资总量的比重将会下降,直接融资所占比重则会上升。一般而言,发达国家和地区直接融资的比重都在50%以上,有的达到80%甚至更多,而中国目前这一比重仅为10%至15%。

  由于投资渠道过于狭窄,加之近年来因国际收支失衡而导致的流动性泛滥愈演愈烈,以资产价格飞速飙升为突出表征的金融风险正在不断累积中。针对该种不利局面,相关部门连连施招,甚至近乎一日一策,但这些或硬性或软性的举措均未收到足够效果,如A股市场经短暂回调后疯狂依旧,过去三周内,上证综指累计上涨16%,一路直逼5000点关口。

  中国的流动性泛滥很难在短期内得到根治,股票市场的扩容也应该遵从平稳有序的大原则,鉴于此,长期徘徊不前的债券市场被突出摆放到了优先发展的位置上。温家宝总理在今年“两会”所作《政府工作报告》中明确提出,加快发展债券市场,推进债券发行制度市场化改革。我们认为,这一部署正合当前经济金融发展之急需。

  大力发展公司债市场能够带来的好处主要体现在以下几个方面:

  第一,在货币总体过宽的情况下,银行体系沉淀有大量超额储备,外加事实存在的信贷歧视,银行往往倾向于将过量资金竞相投入国有企业,这使得中国的投资效率总体出现下滑迹象。大力发展公司债市场可以引导闲置资金配置到各种所有制形式、符合中国比较优势所在的企业中去。

  第二,中国当下所有的企业债几乎全部由大型国企而发行,使用方向也基本集中在政府审批的投资项目中,因此,这些债券在功能上与政府债券并无本质区别,财政所承受的压力也没有得到实质性纡缓。大力发行公司债市场可以开启企业市场化融资新渠道,降低政府信用过度使用的风险。

  第三,由于人民币升值预期居高不下,资本市场所能提供的回报率又如此之高,海外热钱进入中国套取利益的热情很难消退。种种迹象表明,中国的资产泡沫已经积累到令人不安的地步,一旦形势出现反转,国际资本抽身沽出货币资产,将对经济平稳有序发展形成巨大冲击。大力发展公司债市场可以迅速做大金融市场规模,将投机性资本有效分散到实际经济建设中去。

  此外,大力发展公司债市场,还可通过利息税、印花税等方式,为财政增添一项稳定税源,从而使大量待发展公共事业获取新的资金支持。

  当然,应该看到,债券市场发展的相关制度还需进一步健全。从目前来看,亟待着力解决的问题主要有:加快建立符合市场经济条件的债权人保护制度,加快统一公司债券审批与监管职能归属,以及加快提升商业银行经营水平以应对“金融脱媒”所带来的负影响等等。


《中国经济周刊》评论员

来源:中国经济周刊
  


 
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