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连续加息 彰显稳中适度从紧政策意图


2007-09-17 10:36:09         华夏经纬网

   中央银行的任何措施只是为经济结构调整赢得时间,并不是所有的经济、金融问题都可以通过货币政策来解决。今后国家的宏观调控将不仅仅依靠准备金率、利率、央行票据、公开市场操作等货币政策手段,而应会更加注重金融、财税等综合手段的相互配合,更需要各种宏观经济政策配合才能发挥良好效用

  今年以来,“投资增速过快、信贷投放过多、外贸顺差过大”的“三过”现象,成为当前中国经济运行中的突出问题。为控制通货膨胀和抑制流动性过剩,央行年内数次上调存款准备金率和存贷款基准利率,都表明了当前货币政策适度从紧的意图,并给予市场明确的从紧预期。

  2003年以来,中国经济增长率每年都在10%以上。国际贸易的顺差过大及高投资回报率吸引了大量国外资金流入,导致流动性过剩、内外经济失衡。尤其从2007年年初开始,“三过”现象愈发突出,针对这一问题,6月13日温家宝总理主持召开国务院常务会议强调,要继续加强和改善宏观调控,有效防止经济增长由“偏快”转向“过热”,并对货币政策提出了“稳中适度从紧”的要求。这也是近年来我国在坚持稳健货币政策的前提下,首次提出“稳中适度从紧”的货币政策取向。

  货币政策“从紧”通常是指适当控制基础货币的投放,抑制贷款和货币供应量的偏快增长。货币政策“从紧”,既包括从数量上从紧,如提高存款准备金率;也包括从资金价格上从紧,如提高利率或汇率升值。

  当然,货币政策的效果不是立竿见影的。首先,货币政策是有时滞的。由于货币政策作用于实际经济运行,效果要有一段时间才能显现。其次,从货币信贷来看,由于近几年建设规模较大,信贷本身也会有一些惯性,所以货币信贷本身也会有一个调整的过程,并需要各商业银行、金融机构采取相应的措施进行调整。

  在9月15日第五次加息后,高盛中国区首席经济学家梁红预测:未来几个月CPI增幅达到7%或更高水平。花旗集团中国经济学家沈明高认为,出口、外贸快速增长的态势在下半年仍会保持下去。但顺差过大会引发流动性进一步膨胀,推动投资率持续上升,而流动性过剩会逼迫金融机构加大信贷投放。由此而来的通胀压力会更加明显,资产价格膨胀趋势亦“水涨船高”。

  每当中国经济有过热的迹象,人们总是把目光投向固定资产投资。上半年,GDP增幅冲到了11.5%的高度,固定资产投资虽比去年同期略有回落,但仍处在高位,增幅达到25.9%。特别是有十几个省份的投资增幅达到30%以上。宏观经济指标显示经济存在由偏快转向过热的倾向。一是投资增速继续在高位运行,二是货币供应量增长仍偏快,贷款增长速度有所反弹,三是存在通货膨胀压力。

  从9月12日央行公布的金融运行数据来看,尽管广义货币供应量(M2)较7月份有小幅下降,但仍在高位运行,流动性过剩的压力仍未缓解。人民币贷款继续增高,8月份增加3029亿元,同比多增1160亿元。前8个月人民币各项贷款增加3.08万亿元,同比多增5438亿元。在人民币新增贷款中,中长期贷款占据了很大比重,这成为支撑固定资产投资增长依然过猛的一个重要原因。联系此前国家统计局发布的CPI(同比提高6.5%)、PPI(同比提高2.6%)数据,可以看出经济存在由偏快转向过热趋势比较明显。

  下一步,央行会采取什么样的措施?梁红认为,最优政策选择应该包括一次温和的加息以及人民币的适度升值,这与印度央行在今年年初时采取的措施相似。2007年1月底,印度的通胀加速上升至6.7%,主要受到食品价格上涨的推动。印度央行的反应是将银行的现金准备金率上调100个基点,将政策利率上调50个基点,并允许卢比在一周时间内升值近9%。此外,印度政府还削减了部分进口产品的关税和税率。采取这些政策举措后,印度经济和股票市场增长有所放缓,但在此之后恢复了稳健的增长,同时总体通胀在近几周逐渐下降到4%以下。

  有经济学家认为,价格上涨的势头已从猪肉价格快速地转移至其它主要农产品(21.90,0.00,0.00%)、加工食品和餐饮服务的价格,通胀预期由此上调,这将继续给央行货币政策带来压力。加息对抑制过剩的流动性及对资产价格有一定的推动作用,但加息解决不了食品价格上涨引起的结构性物价上涨问题。

  利率政策不仅要考虑目前的物价状况,还要考虑未来的物价走势。加息有利于控制通胀预期,保持物价基本稳定,还有利于引导投资和货币信贷的合理增长。利率是资金的价格。上调贷款利率会增加贷款需求方的资金使用成本,有利于减少贷款需求,抑制投资需求的过快增长,同时,也有利于抑制贷款和货币供应量的过快增长;提高存款准备金率,有利于加强银行体系流动性管理,适当减弱商业银行的信贷扩张能力;发行央票等公开市场操作则有利于回收过多的流动性。

  我们应该清醒地看到,流动性过剩的根本原因在于经济结构失衡,着力调整经济结构是当务之急。中央银行的任何措施只是为经济结构调整赢得时间,并不是所有的经济、金融问题都可以通过货币政策来解决。今后国家的宏观调控将不仅仅依靠准备金率、利率、央行票据、公开市场操作等货币政策手段,而应会更加注重金融、财税等综合手段的相互配合,更需要各种宏观经济政策配合才能发挥良好效用。 记者 杨建莹

来源:金融时报
  


 
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