邮箱  密码
  用户名  密码
安徽 | 重庆 | 贵州 | 海南 | 湖北 | 湖南 | 江苏 | 江西 | 天津 | 黑 龙 江 | 河南
宁夏 | 青海 | 山东 | 山西 | 陕西 | 四川 | 新疆 | 浙江 | 辽宁 | 新疆兵团 | 广东
网站导航
香港镜像
繁体简体
当前位置: > 文萃 > 时事随笔

中国调控在内热外冷中艰难抉择


2008-01-24 13:48:51         华夏经纬网

   笔者认为,美联储此番非常之举,不仅没有传递出美国市场已经见底的信号,反倒意味着回稳尚需时日。美国经济的疲弱表现,使得我国宏观政策在“内虚热外实冷”的炙烤下面临艰难抉择。

  非常之举暗示形势严峻超想象

  在此次史无前例的大幅降息前,联储还督促国会“尽快”批准政府1450亿美元财政刺激方案。不妨回忆一下“9.11”时的情形,当时格林斯潘甚至主动拒绝了采取财政刺激措施的提议。而被视为秉承了格老衣钵的伯南克这次却接受财政刺激方案,显示出问题的严重性已远超外界想象。

  显示联储此前对形势估计不足

  按照正常逻辑,如果联储预期形势严峻,便应当连续以50bp频率持续下调,直到市场情绪稳定。因为首次大幅降息,无异于确认市场的悲观预期;但随后骤然降低降息幅度回归小幅常态,则无异于告诉市场:形势的确严峻,但联储因种种因素制约,所提供的帮助有限。由此,无疑进一步恶化了市场预期。

  从是否应该的角度讲,在市场形势稳定之前,联储后续应当释出明确信息:一日市场不稳,便一日不会停止以50bp幅度的持续降息。陷入滞胀可能性不大

  对于市场普遍预期的美国经济是否会由此陷入“滞胀”,笔者认为不太可能。

  其主要原因是,在本轮大宗商品牛市行情刺激下,其产量已被扩大到了史无前例的地步。一旦美国经济恶化,欧洲和日本活力下降甚至跟随出现衰退,需求下降必然拉低价格。其中原油价格的下落,将使生物燃料无利可图,最终使粮价上涨压力减小。这样,美国国内价格持续明显上涨可能性就大大减弱,这与上世纪70年代供给突然大减导致“滞胀”的情况存在根本差异。

  市场见底尚需时日

  一旦有华尔街投行CEO下台,便意味着其随后必然会爆出巨亏:既然人头已经落地,就要让这颗人头能物有所值,以便机构可以借此做足坏账后轻装上阵。从缩短市场阵痛来讲,一次性的“大爆炸”比起时不时、冷不丁地爆出问题,更有利于联储进行一揽子集中救助。当然,毫无疑问的是,这样做短期震动肯定会更大。

  本次联储的非常规举动,不仅不意味着市场已见底,反倒显示,市场从巨大震动中恢复情绪可能还需要一段时间。从识别市场恢复的标志性事件来讲,高盛在次级抵押贷款中是否果真独善其身之事大白于天下,才可能是市场接近见底之时。从标志性数据来讲:采购经理人指数、美国零售数据和就业数据反弹,将是未来最关键的提振指标。

  央行面临艰难抉择

  在本次美联储大幅降息之后,我国1年期央票招标利率已和1年期美元Libor出现明显倒挂。这无疑给央行后续继续加息带来巨大压力。同时,美国经济增长前景恶化,也加大了我国继续“认真”执行“从紧”政策的风险。

  然而,由于翘尾因素高企,食品价格上涨,特别是近日全国性大雪,必然造成难以纳入临时价格干预中的蔬菜、水果价格在1月份高涨。这样,1月份CPI很可能重回6.9%附近高位。同时,由于运输困难,目前13个省已开始出现拉闸限电,这不排除会被一些人错误地视为经济依然过热持续的症状。在这样所谓的“内虚热外实冷”炙烤之下,我国央行将面临艰难抉择。

  从“应该与否”的角度看,央行应当合理把握流动性对冲节奏,加强对信贷总量控制和结构调整引导,增强金融机构抵御市场波动的能力;在加息上,应继续保持观望。毕竟,引导通胀预期并非只有加息之一途。国家相关部门完全可以主动采取理性务实态度,就物价形势发表谈话,稳定预期。

  当然,从“会不会”的角度,在“从紧”之枪刚响不久即指望宏观调控政策明显转向似乎并不现实。因此,如果CPI突破6.9%,迫于稳定预期的压力,央行仍可能被迫加息,但加息模式可能再度创新:上调1年以内(不含1年)存款利率,下调活期存款利率,维持1年期存、贷款基准利率不变。⊙鲁政委

来源:中国证券网-上海证券报
  


 
发送给好友】【打印 】【 关闭窗口
  发表评论
网站简介 广告服务  联系方式  用户留言  设为首页  法律顾问  建站服务
Copyright  2007 By www.viewcn.com & www.huaxia.com
版权所有 华夏经纬网 京ICP证010602号