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马红漫:重振投资信心才是救市关键


2008-04-07 10:10:33         华夏经纬网

   “大小非”减持一直被市场看作是本轮股市下跌行情的始作俑者,而陆续解禁的非流通股更是成为市场的“眼中钉”。然而,一些统计数据却和投资者的直觉有着很大的出入:“大非”的减持意愿并不强烈;在减持股份的总量中,近八成的减持量来自于“小非”。(上海证券报4月2日)

  通过对“大小非”减持行为的结构特征进行分析,我们可以发现:首先,大非,也就是对公司经营拥有话语权的主要股东,并没有随意参与减持,这表明主要股东看好宏观经济和上市公司的长期趋势;其次,从被减持对象看,亏损股和市盈率在60倍以上的高估值个股是“大小非”抛售重点。这表明市场的减持行为还是理性的,“大小非”减持并非“洪水猛兽”。但这又如何解释解禁股票的狂跌,以及大盘持续暴跌的现象呢?唯一的解释就是市场其他的参与者丧失了理性。

  事实上,大小非解禁所带来最深刻的变化就是证券市场话语权的转换。之前,以基金为代表的机构投资者完全控制了市场的主导权。而大小非解禁之后,市场流通筹码迅速扩大数倍,使得基金对股价的话语权旁落。更关键的是,基金等机构投资者由于市场地位的衰落,几乎是在有意放大减持的市场压力。尽管基金大量持有的蓝筹股并没有被大量减持,但基金自己却在不计成本地抛出,进而让整个市场的信心丧失殆尽,最终导致市场非理性暴跌。

  从此次市场暴跌的内在因素可以看出,市场的非理性完全可能过度地放大所谓的“利空”。但需要强调的是,从缓解市场非理性的手段看,遏制情绪化的操作却绝不能靠情绪化的政策措施,而是要靠治本的市场信心的重塑。

  所谓“病来如山倒,病去如抽丝”,遏制股市的非理性行为就如同治疗突发的恶疾一般,期望能够迅速康复,历来都不现实。投资市场上的谚语“政策底不是市场底”就是此意。就以市场热盼的一些恢复措施看,印花税、股指期货等都属于这一类型,或许可以换来市场行情短暂的爆发反弹,但是如果市场信心无法恢复,反弹后只会是更大的下跌。从恢复市场信心角度看,以实业资本为代表的大小非才是关键。因为基金等机构投资者是因为大小非并不明显的减持动作就跟风抛出,同样地,如果实业资本看好后市,基金投资者也会跟风买入。

  因此,真正恢复市场信心的核心还在于如何重振实业资本的长期信心。事实上,从现实经济走势看,正是海外市场经济衰退、国内从紧货币政策和通货膨胀预期等因素,从负面影响了实业资本的长期持股信心,才会令其在股价相对高位选择减持。因此,解决实业资本看空股价的根本出发点,在于回归到股价的本质含义,也就是股价是公司未来现金收入的折现。

  所以,让上市公司的效益得到提升才是市场真正的利好。其实,近年来政府财政实力的大幅增强已经为此奠定了基础,完全可以通过减免企业税负的形式,实现政府企业共渡难关的局面,提高上市公司的盈利能力。如此一来,才能够让股市话语权的代表方——大小非重新拾起长期投资的信心,继而从根本上稳定市场的趋势。是为挽救资本市场颓势、实现治本目标的关键。

作者:马红漫(作者马红漫,经济学博士)

来源:大洋网-广州日报 
   


 
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