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中国股民为何不怕加息?相信收益会抵消加息效应
华夏经纬网   2007-07-30 09:42:11   
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   随着沪深股市双双改写历史新高,7月23日-7月27日,基金净值大幅上升,沪深基金指数继续逼近4000点。 中国银河证券统计数据显示,在237只开放式基金中,本周有235只实现了净值增长。基金区间回报率最高为11.69%,除个别基金因拆分导致净值下降较多外,区间回报率最低为0.02%,相差11.67%。 本周42只封闭式基金全部实现净值增长。基金区间回报率最高为7.29%,最低为0.70%,相差6.59%。 中新社发 吕建设 摄

    牛市如同水牛上岸,悠然浮出水面。两市交易量又超过了两千亿元,这意味着投资情绪中的贪婪再度战胜恐惧,股市将迭创新高。中国股市为何不怕加息呢?

  首先,欧美股市有信用交易账户,英文叫做Margin Account,也就是你买一万元的股票可以只交五千,而且跌幅在20%以内不用担心,上涨20%-40%却可以再买40%-80%的股票。由于有这种自动的股票质押交易,欧美股市中有借钱持股的行为,加息对质押贷款有直接的影响。因为加息会立即增加借钱投资的贷款成本,远期还会降低上市公司的预期盈利,二者共同作用于市场投资人的持股信心。但在中国,股票交易只有现金账户,借钱投资的比例很低,而且由于场内没有自动的股票质押贷款机制,场外借贷利率通常不受利率上升的影响,所以利率上调的影响是滞后的,直到对公司盈利产生影响后才会降低投资人的预期。

  其次,由于利率上调已在市场预期之中,所以会有“利空出尽”的心理反应。并且由于利率上调的原因是通货膨胀,通胀引发的储蓄出笼也是预期,市场对储蓄出笼的期待因此被强化了。按照凯恩斯的“空中楼阁”定理,多数投资人的决策来源于对他人决策的预期,所以投资人的信心并非来自于聪明,而是由于傻瓜发现有人比自己更傻。街头巷尾的议论开始说:“这年头只有傻瓜才会存钱,票子毛了,存款亏大了”。对存款出笼的预期在通胀加剧的背景下会循环放大,投资市场的财富效应又会推波助澜,利率上调对股市的心理冲击因此由负转正,进一步强化了“利空出尽”的乐观情绪。

  第三,人们进而预期物价上扬会推动工资水平上升,经济学家所担忧的“工资———价格螺旋上升”会注入一种非理性预期:假如未来的工资水平再像过去24年那样,现在的股票房子和收藏品都太便宜了。过去24年,中高层专业人士的薪金水平的确是每12年加一个零,从人民币月薪80元到800元,现在接近8000元。谁能保证12年后的小白领不是月薪八万呢?如果小白领们年薪百万不是梦,今天的股价房价还算贵吗?连普洱茶都能涨出10倍,股市岂不更能大涨!

  中国经济的高成长是真实的,而且是可以持续的,与资产泡沫共舞是现代人的生活方式,因为人们惧怕通货膨胀,放弃储蓄抑制消费而选择投资,从而启动了大众投资市场。国民经济的发展通过资本市场的繁荣进入了高速增长的轨道。投资人为了追逐私利而参与投资品的交易,形成了三个层面的博弈:1.从价格到价格,活跃了交易,这可以解读为赌场投机或“博傻”;2.从价格到GDP再到价格,这应当归结为资本市场的宏观经济效应;3.从价格到公司盈利再到价格,这就是资本市场的微观经济效果。股市的繁荣会提高上市公司盈利中的投资收益,新增收益会抵消利率上升的负效应,这正是今年上半年中国股市的真实写照,所以股民无惧加息。

  当前股市房市的投资主力是中国社会的“婴儿潮”群体,即“80前”的一代,其行为特征是消费偏好低,储蓄偏好高,所以对通货膨胀尤为恐惧,在中国的传统教育排斥投资的知识背景下,他们缺乏投资经验,高估投资收益,低估投资风险,所以在通胀来临之际,必然更倾向于抑制消费和储蓄,主动选择参与投资。这是当代中国一个经典的亚当斯密案例:人们对私利的追求增进了社会公益。从这个意义上说,国人都应该对新一代投资人致以崇高的敬礼!(金岩石)
 

 

 

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